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香港連廊滑動支座YSK庫存壓力提升 滬膠弱勢盤整

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 　　4月份，迎來的新一季割膠，庫存壓力逐漸提升，下游輪胎需求受到環(huán)保影響開工率提前進(jìn)入下滑趨勢，整體呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱的格局。后市展望，面臨1705合約的交割，倉單壓力增加，以及逐步上量的新膠，使得5月份滬膠或?qū)⒊尸F(xiàn)弱勢盤整。

一、天然橡膠(13495, -20.00, -0.15%)產(chǎn)業(yè)鏈供需情況分析

1、主產(chǎn)國供應(yīng)情況分析

     從產(chǎn)區(qū)供應(yīng)情況來看，東南亞進(jìn)入開割季，橡膠供應(yīng)處于相當(dāng)寬松狀態(tài)，國內(nèi)的云南地區(qū)橡膠已全面進(jìn)入開割，海南稍微晚些，大概在5月進(jìn)入全面開割，越南在5月初進(jìn)入開割季，泰國在4月底5月初進(jìn)入開割季，其中泰國的試割期比較長，為2個(gè)月左右，ANRPC最新報(bào)告預(yù)計(jì)，2017年一季度天膠產(chǎn)量249.9萬噸，同比增長2%；上半年天膠總產(chǎn)量499萬噸，同比增長3.9%；全年天膠產(chǎn)量同比增長4.7%。從國內(nèi)產(chǎn)區(qū)情況看，5月新一季割膠季開始，海南、云南產(chǎn)區(qū)全面開割，但產(chǎn)出量還不大并且膠水品質(zhì)也并不穩(wěn)定；開割季節(jié)的到來意味著橡膠的供應(yīng)不僅僅是依靠庫存消化，還有新膠的庫存。因四月以來滬膠價(jià)格重心不斷下移，國內(nèi)膠農(nóng)整體開割積極性一般。但此前因白粉病導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割推遲了2周左右，后續(xù)產(chǎn)量需繼續(xù)觀察天氣變化。但隨著產(chǎn)區(qū)陸續(xù)開割，天然橡膠市場將新一輪的供應(yīng)壓力。但是泰國政府表示會在5月底完成所有老膠的拋售，短期來看有所緩和，整體上看，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量增加緩慢，持平去年或微增微降的可能性均大。

     今年需要格外注意的是，國產(chǎn)膠可交割的貨源會有所增加，2016年到2017年初，上海交易所新批復(fù)了三家可生產(chǎn)交割全乳膠的加工廠，也就是意味著增加了3種可交割的品牌，分別為廣墾橡膠品牌、寶島品牌與曼列品牌，使得目前累計(jì)有5家公司的8個(gè)品牌的全乳膠可以注冊橡膠倉單。從范圍層面講的話，不但涉及到了國營橡膠企業(yè)，同時(shí)將橡膠品牌擴(kuò)展到了民營橡膠企業(yè)，使得全乳膠的產(chǎn)能大大提升，預(yù)計(jì)今年橡膠開割之后，流入期貨市場的倉單將明顯多于往年，對滬膠的壓力大大增加。

2、橡膠期現(xiàn)供需情況分析

     從橡膠庫存方面來看，截至04月21日，上期所可交割的天然橡膠庫存為29.49萬噸，較月初約增加0.89萬噸。4月中旬以后，天膠期貨市場大幅下跌，19日觸及近年內(nèi)低點(diǎn)至13950元/噸。因期貨升水以及合成膠倒掛滬膠轉(zhuǎn)化為順掛，使得滬膠在回調(diào)過程中，價(jià)差是逐漸縮小的，隨著新膠上市，倉單壓力逐步增加，或?qū)�壓制滬膠盤面上漲價(jià)格空間。

     中國海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，2017年3月份我國天然及合成橡膠進(jìn)口量為70萬噸，同比增長29.6%連續(xù)五個(gè)月出現(xiàn)增加。1-3月進(jìn)口量為177噸。與去年同期相比增加35.8%。對進(jìn)口天然橡膠來說，國產(chǎn)膠增值稅降至11%，與進(jìn)口膠17%增值稅稅率差擴(kuò)大，對后期國產(chǎn)膠消化存在利好的推動，對進(jìn)口膠存在變相打壓。

     截至2017年04月17日，青島保稅區(qū)橡膠庫存為20.01萬噸，較3月初增長5.39萬噸，漲幅為32.43%。具體品種來看，天然橡膠庫存為16.42萬噸，較3月初(下同)增4.08萬噸，天然標(biāo)膠持續(xù)凈流入態(tài)勢，提升了天然橡膠庫存數(shù)量；合成橡膠(含混合膠)為5.15萬噸，升1.31萬噸，區(qū)內(nèi)橡膠庫存總量同比大幅大增32.43%，自去年11月以來，橡膠庫存連續(xù)增長5個(gè)月半多，四月份中旬橡膠增長量達(dá)到本周期最大值，說明青島保稅區(qū)庫存在不斷累積中，目前青島保稅局部分庫存呈現(xiàn)飽和庫存狀態(tài)，對滬膠的壓制較大，短期來看庫存將延續(xù)上升周期。

3、進(jìn)口利潤

     橡膠的進(jìn)口利潤按照上游的原料端的生膠片和標(biāo)膠的成本價(jià)進(jìn)行相關(guān)計(jì)算，并且與外盤泰國標(biāo)膠和外盤煙片進(jìn)行對比而計(jì)算出來的成本利潤，同時(shí)按照間接匯率方法對人民幣進(jìn)行換算出來的結(jié)果。據(jù)wind相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)知白片的美金報(bào)價(jià)在66-71美元/噸之間震蕩，按照煙片的進(jìn)口成本相關(guān)公式計(jì)算在2210-2330美元/噸，同理可知標(biāo)膠進(jìn)口成本大概在1600-1900美元/噸，進(jìn)而可知煙片的進(jìn)口利潤表現(xiàn)遞減的趨勢，而泰標(biāo)的進(jìn)口利潤在10美元/噸至70美元/噸區(qū)間震蕩，整體呈現(xiàn)盈利的態(tài)勢。后期關(guān)注滬膠進(jìn)口利潤的變化。

二、天然橡膠需求狀況分析

1、國內(nèi)車市產(chǎn)銷格局

     從下游終端層面來看，重卡市場整體數(shù)據(jù)較為可觀，2016年橡膠全球消費(fèi)在1265萬噸，70%以上用于在輪胎上面，主要由于物流業(yè)大調(diào)整、牽引車換車潮以及去年同期基數(shù)較低。如果對2016年重卡做一個(gè)估算的話，整體增長幅度達(dá)到8%左右，則重卡一年天然橡膠消費(fèi)量接近300萬噸，占到整個(gè)中國天然橡膠消費(fèi)量的一半以上，2017年03月中國重卡市場共銷車10.6萬輛，比2016年同期增長42%，環(huán)比增長了23%，從而可知重卡需求還是比較良好，但是需求不及市場預(yù)期。3月重卡銷量創(chuàng)下了近六年來同期新高，主要由于3月處于傳統(tǒng)車市旺季，總體來看2017年一季度重卡市場銷量呈良好態(tài)勢。而對于二季度而言，工地新開工減少，舊車替換高峰逐漸退去的情況下，后期預(yù)計(jì)重卡銷量或?qū)⒂兴�下滑�?

     從乘用車市場來看，終端市場需求降溫比較明顯，3月份中國汽車產(chǎn)銷量分別為260萬輛和254萬輛，同比增比分別為3.98%與3.04%，相比往年同期，3月份的增速與近幾年最不景氣的2015年相當(dāng)，1-3月，國內(nèi)汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)保持在60以上，是高于50的警戒線。3月的庫存系數(shù)為1.66，高于去年同期的0.11點(diǎn)，說明庫存消化不理想，后期來看，小旺季即將過去，淡季的車市銷量難言樂觀，預(yù)計(jì)庫存的高企或?qū)⑵仁管嚻螽a(chǎn)量的降低。

     從購置稅來看，自2017年1月1日起至12月31日止，對購置1.6升及以下排量的乘用車減按7.5%的稅率收車輛購置稅。自2018年1月1日起，恢復(fù)按10%的法定稅率征收車輛購置稅。這將使的今年1至3月，乘用車國內(nèi)銷量增長速度為-1%，也就是說一季度出現(xiàn)了負(fù)增長。數(shù)據(jù)顯示，狹義乘用車國內(nèi)銷量下滑1%至5406813輛，廣義乘用車下滑1.7%至5555878輛，乘用車整體零售銷量出現(xiàn)了近幾年來較為罕見的負(fù)增長。這是在受到春節(jié)提早、稅費(fèi)減免階段性退出、韓系偏弱、近期消費(fèi)不旺等綜合因素影響下的結(jié)果�？傮w來看，一季度汽車市場的銷量情況并不樂觀。