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 　　聚烯烴自2月中旬以來的中期大調(diào)整有可能結(jié)束了，后市或?qū)⒅鸩秸鹗幏磸棥?我們的邏輯： 在市場持續(xù)下跌的過程中，聚烯烴中石油、中石化庫存不僅沒有出現(xiàn)持續(xù)上漲，相反卻出現(xiàn)震蕩下滑的過程。中下游持續(xù)去庫存，維持最低剛性采購，貿(mào)易商甚至不斷超賣，供給端庫存卻持續(xù)下滑，意味著中下游最低限度剛性需求水平都已經(jīng)超過了市場供給。

     后市原油價格的止跌反彈改善中下游存貨周轉(zhuǎn)速度、自2016年11月開始的三四線地產(chǎn)持續(xù)擴張帶來的全社會工業(yè)品需求擴張都將推動聚烯烴價格的上漲。 從期貨合約月差情況看，在市場價格不斷下滑過程中，期貨遠(yuǎn)月再也不像以前那樣出現(xiàn)大幅貼水，相反自2月中旬下跌以來，PP01合約價格強于09合約價格，如果遠(yuǎn)期市場非�？纯眨�那么我們應(yīng)該看到聚烯烴的月差格局回到以前遠(yuǎn)月大幅貼水近月的格局。 我們的策略： L09合約8500元/噸，PP09合約7400元/噸或?qū)⑹侵衅诘牡撞�，短期而言線性聚乙烯至少能反彈至9500元/噸，PP至少能反彈至8500元/噸左右。從半年的時間跨度看，聚烯烴價格有望沖擊年初高位，逢低買入，持多頭思路或?qū)⑹俏磥戆肽旮�明智的思路。�?dāng)然這或許是聚烯烴最后一輪上漲。

豆粕 2018年是否會重現(xiàn)大牛市

     如前所述，豆粕新作01-舊作09合約兩者價差是否會呈現(xiàn)出升水結(jié)構(gòu)，最主要的驅(qū)動來自于新作年度是否是大牛市。從2000年以來，豆類大牛市出現(xiàn)的時間節(jié)點分別是：2004年、2008年和2012年，至于2018年是否會出現(xiàn)大牛市（我們所定義的大牛市是：2018年美豆價格的最高點要超過2012年的最高點），我們認(rèn)為最主要需要從兩個方面來考慮：種植面積和單產(chǎn)情況。

     種植面積方面，如果2017年大豆價格持續(xù)低迷，那么2018年全球大豆種植面積有望下降。但是下降的幅度還不得而知，因為2017年全球大豆種植面積預(yù)計將會是有史以來最高的一次，如果2018年種植面積雖然同比下降，但是下降幅度不大，那么大牛市的概率就會下降；如果2018年種植面積大幅下降，那么大牛市的概率就會上升。對于2018年種植面積的預(yù)期，2017年12月-2018年2月左右，市場將會對美豆種植面積有所預(yù)期，2018年3月底USDA首次種植面積意向報告中將會使之偏向于明朗化。

     單產(chǎn)情況方面，主要關(guān)注2018年1季度，南美大豆單產(chǎn)是否出現(xiàn)較大幅度下降，從而造成南美大豆減產(chǎn)；2018年3季度，美國大豆單產(chǎn)是否出現(xiàn)較大幅度下降，從而造成美國大豆減產(chǎn)。如果這兩個因素同時具備，那么2018年有望迎來大牛市（2012年的大牛市形成的原因就是上半年南美減產(chǎn)，下半年美國減產(chǎn)）；如果上述條件均不具備，那么大牛市到來的時間只能往后推遲。