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     近期期市日內(nèi)波動(dòng)明顯加劇，部分品種前期漲幅過大，獲利了結(jié)的集中操作使得行情迅速切換，業(yè)內(nèi)人士表示，大宗商品期貨價(jià)格在過度上漲后必然迎來修正，若現(xiàn)貨價(jià)格未能有效跟上期貨價(jià)格，其價(jià)差不會(huì)持續(xù)擴(kuò)大，在資金效應(yīng)下，提醒投資者提升風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，做好倉(cāng)位管理。

 

     寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，對(duì)于商品期貨市場(chǎng)大多數(shù)工業(yè)品“跳水”，主要是需求回升預(yù)期沒有兌現(xiàn)、金融去杠桿疊加下游終端行業(yè)難以承受上游大幅攀升的成本傳導(dǎo)有關(guān)系。因此，需要警惕基建拉動(dòng)需求的邏輯被證偽和地產(chǎn)調(diào)整帶來的需求超預(yù)期回落的基本面重估風(fēng)險(xiǎn)。

 

橡膠期貨多頭開始撤退

 

     2月23日，國(guó)內(nèi)大宗商品期貨市場(chǎng)多數(shù)品種下跌，化工品重挫，截至當(dāng)日收盤，橡膠期貨主力合約價(jià)格重挫6.27%，瀝青、熱卷、甲醇、菜粕、PVC、PTA、乙烯、滬錫、鐵礦石、焦煤等品種期貨價(jià)格已跌逾2%，而動(dòng)力煤、硅鐵、菜籽漲逾1%。

 

     實(shí)際上，截至2月23日，自2017年以來橡膠期貨累計(jì)最高漲幅超過了20%，而在2016年橡膠期貨累計(jì)漲幅則超過了74%。橡膠價(jià)格在2016年10月之后快速上漲，從微觀的數(shù)據(jù)上看，挖掘機(jī)等生產(chǎn)資料的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，與此同時(shí)國(guó)家保稅區(qū)的橡膠庫(kù)存降至歷史低點(diǎn)，海外市場(chǎng)上由于天氣因素導(dǎo)致供應(yīng)受阻。在眾多因素影響之下，橡膠出現(xiàn)了爆發(fā)性的上漲。

 

     業(yè)內(nèi)人士表示，從橡膠期貨2016年啟動(dòng)的這輪上漲行情來看，背后的驅(qū)動(dòng)因素主要是泰國(guó)南部遭受到30年不遇的洪水災(zāi)害。水災(zāi)不但影響膠農(nóng)割膠和運(yùn)輸，而且也容易導(dǎo)致橡膠樹根部壞死，威脅生存，由此帶來供應(yīng)端預(yù)期出現(xiàn)變化，轉(zhuǎn)向緊缺一面。

 

     與此同時(shí)，泰國(guó)政府在膠價(jià)低迷期收購(gòu)的30多萬噸天膠也迎來了較好的出庫(kù)期。數(shù)據(jù)顯示，截至2月下旬，泰國(guó)政府已經(jīng)累計(jì)在市場(chǎng)上拋售掉20萬噸左右的存貨，目前尚有12.5萬噸的余貨打算在3月上旬進(jìn)行拍賣。拋儲(chǔ)順利進(jìn)行在很大程度上抵消了水災(zāi)減產(chǎn)帶來的利多作用。

 

     另外，截至2017年2月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存暴漲至15.66萬噸，較1月中旬12.18萬噸整體增加3.48萬噸，漲幅28.57%。其中天然橡膠11.62萬噸，增加2.51萬噸，增幅27.55%；合成橡膠3.6萬噸，增加0.98萬噸，增幅37.4%；復(fù)合膠0.44萬噸，減少0.01萬噸，降幅2.22%。春節(jié)前后入庫(kù)較多，而其中天然膠、合成膠庫(kù)存猛增是總體庫(kù)存大漲的主要原因。

 

     上海一位期貨公司研究員告訴中國(guó)證券報(bào)記者，橡膠屬于工業(yè)板塊，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期反映敏感，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速下降難以對(duì)今后價(jià)格上漲構(gòu)成有力支撐。在經(jīng)過一段時(shí)間高位震蕩之后，橡膠出現(xiàn)大幅下跌行情，應(yīng)該看做是對(duì)前期過度上漲的一個(gè)修正。

 

     從上海期貨交易所披露的日交易排名來看，滬膠1705合約當(dāng)日總持買單量一欄中，永安期貨減少了2090手，其次是浙商期貨減少了765手，在總持賣單量一欄中，海通期貨則增持了3439手。

 

“黑色系”也站在十字路口

 

     春節(jié)后，在基建投資增速、旺季行情預(yù)期等因素的影響下，黑色系走出一波不錯(cuò)的“開門紅”行情。數(shù)據(jù)顯示，2月6日至21日，螺紋、熱卷、焦煤、焦炭主力合約自低點(diǎn)分別反彈16%、15%、15%和17%，而鐵礦石更是從2月7日598元/噸的低點(diǎn)反彈，漲幅高達(dá)24%。但近兩個(gè)交易日，“黑色系”整體呈現(xiàn)上漲乏力跡象。

 

     2月22日，焦炭、焦煤、熱卷期貨分別下跌4.77%、3.85%和3.08%。分析人士稱，黑色系期貨品種此前短期內(nèi)過快上漲，主要緣于限產(chǎn)及去產(chǎn)能因素。2017年，去產(chǎn)能依舊是主導(dǎo)黑色商品走向的重要因素。在2月18日召開的第二屆中國(guó)焦化行業(yè)科技大會(huì)暨六屆四次會(huì)員（理事）大會(huì)上，工信部產(chǎn)業(yè)政策司副司長(zhǎng)辛仁周表示，今年鋼鐵煤炭化解產(chǎn)能過剩的任務(wù)很快將會(huì)發(fā)布，今年去產(chǎn)能的任務(wù)仍然繁重。辛仁周還表示，鋼鐵行業(yè)制定了“十三五”期間去除1.5億噸產(chǎn)能的目標(biāo)，原計(jì)劃將在頭三年完成大部分的去產(chǎn)能任務(wù)，今年將是去產(chǎn)能的攻堅(jiān)之年，任務(wù)仍然很重。

 

     需要注意的是，黑色系期貨品種短期內(nèi)過度上漲后，或存在因后續(xù)調(diào)控措施而出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。盡管有基建、需求旺季等向好的市場(chǎng)預(yù)期，但也有不少人士表示，整個(gè)黑色系可能站在了行情的十字路口，市場(chǎng)還是充滿很多變數(shù)。

 

     分析師表示，鋼材貿(mào)易商前期補(bǔ)庫(kù)較為活躍，近日終端需求會(huì)有逐步啟動(dòng)的跡象，但供給端高爐產(chǎn)能利用率亦在提升，當(dāng)前鋼材現(xiàn)貨投機(jī)成分較大，導(dǎo)致價(jià)格極易暴漲暴跌。此外，鋼廠庫(kù)存水平接近30天偏高，盡管煉鋼利潤(rùn)豐厚，預(yù)計(jì)短期采購(gòu)難以明顯放量。而焦煤焦炭方面仍供需兩弱，部分焦企成品存在一定銷售壓力。

 

     格林期貨研發(fā)總監(jiān)李永民指出，近期內(nèi)導(dǎo)致黑色系價(jià)格上漲，是由多個(gè)因素導(dǎo)致的，去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)題材繼續(xù)發(fā)酵，該政策對(duì)黑色系影響較大，這是導(dǎo)致黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品期貨價(jià)格上漲的重要原因；中國(guó)限制從朝鮮進(jìn)口煤炭，該題材是推動(dòng)黑色產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲的直接原因。政府加大基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模，市場(chǎng)預(yù)期黑色金屬需求量可能增加，也推動(dòng)了黑色系商品價(jià)格上漲。

 

     但李永民也表示，從中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)實(shí)體企業(yè)狀況是影響期價(jià)走勢(shì)的最根本原因。盡管短期內(nèi)有多個(gè)題材對(duì)黑色系產(chǎn)生利多影響，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，在此期間，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期反應(yīng)比較敏感的金屬板塊很難走出單邊上漲行情。