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阿壩走勢(shì)先揚(yáng)后抑 天膠重心抬升QUG連廊滑動(dòng)支座

連廊滑動(dòng)支座廠家生產(chǎn)部提供信息

 　　展望2017年，供給端來看，2017年天氣炒作熱度下降，天氣預(yù)計(jì)有所好轉(zhuǎn)，同時(shí)由于當(dāng)前膠價(jià)較去年相比大幅上漲，東南亞主產(chǎn)區(qū)膠農(nóng)的割膠積極性有所提高，加之2010年新種植大量面積，預(yù)計(jì)2017年天膠供應(yīng)較為寬裕，全年產(chǎn)量只增不減，整體產(chǎn)量同比增加，預(yù)計(jì)新種植面積會(huì)帶來56萬(wàn)噸產(chǎn)量增加， 2017年整體產(chǎn)量約為1168萬(wàn)噸，同比2016年增加59.4萬(wàn)噸，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)外產(chǎn)區(qū)的天氣變化，雨水量以及割膠積極性。國(guó)內(nèi)由于當(dāng)前膠價(jià)同比大幅上行，預(yù)計(jì)2017年5%棄割的產(chǎn)量或?qū)⒒謴?fù)，同時(shí)鑒于農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革以及海膠產(chǎn)能下降的影響，預(yù)計(jì)2017年國(guó)內(nèi)全年產(chǎn)量持穩(wěn)，約為74萬(wàn)噸。

     需求端來看，由于政策導(dǎo)向以及公路物流導(dǎo)致的半掛牽引車銷量上行，重卡市場(chǎng)延續(xù)火爆態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2017年半掛牽引車仍為重卡市場(chǎng)的主要銷量，據(jù)2015年重卡行業(yè)保有量估算，物流車單車運(yùn)力下降需要約44萬(wàn)輛重卡來彌補(bǔ)，預(yù)計(jì)2017年重卡銷量還有25萬(wàn)輛，同比繼續(xù)上漲，不過謹(jǐn)防由于政策性刺激導(dǎo)致重卡銷量提前釋放，保守估計(jì)2017年重卡銷量高點(diǎn)出現(xiàn)在二季度前。

     合成膠方面，丁二烯供不應(yīng)求，成本上漲以及合成膠供應(yīng)相對(duì)偏緊支撐合成膠價(jià)格，全乳膠、合成膠價(jià)差倒掛預(yù)計(jì)加劇。其他層面來看，國(guó)內(nèi)政策的導(dǎo)向以及市場(chǎng)資金的流通都將對(duì)整體大宗商品產(chǎn)生巨大影響，同時(shí)人民幣貶值、黑天鵝事件以及地緣政局事件對(duì)大宗商品也會(huì)帶來巨大波動(dòng)。2017鑒于天膠供應(yīng)旺季以及需求旺季在時(shí)間上存在錯(cuò)配，預(yù)計(jì)整體走勢(shì)先揚(yáng)后抑，高點(diǎn)出現(xiàn)在二季度前，操作上建議1705逢低買入為主，全年區(qū)間大致為16000-26000。

跨期對(duì)沖

     當(dāng)9-5價(jià)差較大達(dá)到500以上時(shí)，拋壓壓力或?qū)⑥D(zhuǎn)至09合約，產(chǎn)業(yè)客戶5-9套利或?qū)⒖梢越槿�，同時(shí)當(dāng)01合約交割結(jié)束，1801-1709價(jià)差在800以下，或?qū)⒖梢越槿?-9套利

跨品種對(duì)沖

標(biāo)準(zhǔn)品與非標(biāo)品

1.2016年天膠行情回顧

     2016年天膠呈現(xiàn)上漲格局，總體重心上行，高點(diǎn)突破20000以上，整體分為四階段，1月至4月上漲， 5月調(diào)整下行，6月至9月寬幅震蕩，10月至12月，暴漲。

     1月至4月：天膠市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)上漲格局，主要的帶動(dòng)因素有：1.國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)在1、2月份處于停割期，現(xiàn)貨資源十分緊張，而3-5月份為主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)膠淡季，原料供應(yīng)緊張，同時(shí)受干旱氣候影響，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)開割普遍推遲，整體供應(yīng)段出現(xiàn)偏緊；2. 從2月份起，國(guó)內(nèi)重卡銷售數(shù)據(jù)同比呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)狀態(tài)，總體銷量較去年有所提高；3.泰國(guó)、馬來、印尼三大主產(chǎn)國(guó)提出出口限制計(jì)劃，在3月-8月內(nèi)預(yù)計(jì)削減61.5萬(wàn)噸天膠出口；4. 國(guó)內(nèi)資金面較為寬松，貨幣政策較為穩(wěn)健，同時(shí)出臺(tái)利多房地產(chǎn)的相關(guān)政策，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，尤其是黑色系的暴漲部分帶動(dòng)滬膠持續(xù)上漲。

     5月：天膠受到東南亞主產(chǎn)區(qū)和國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割，供應(yīng)大幅增加的預(yù)期以及國(guó)內(nèi)三大期貨交易所為了抑制期市過熱，接連出臺(tái)措施，大宗商品集體回落，滬膠亦跟隨下跌。

6月至9月：由于天氣導(dǎo)致割膠進(jìn)度下降以及大量倉(cāng)單的壓制，滬膠走勢(shì)整體寬幅震蕩。

     10月至12月：產(chǎn)區(qū)雨水較多，供應(yīng)不及預(yù)期，同時(shí)需求在政策帶動(dòng)下急速上升，產(chǎn)業(yè)供需處于緊平衡狀態(tài)以及市場(chǎng)資金的影響，滬膠呈現(xiàn)暴漲。

2016年，天膠總體呈現(xiàn)上漲格局。

2.基本面分析—供應(yīng)端

     2.1.東南亞主產(chǎn)區(qū)：2017年天氣炒作熱度下降，加之2010年新種植大量面積，預(yù)計(jì)2017年天膠供應(yīng)較為寬裕，整體產(chǎn)量同比增加

     2-4月末，東南亞主產(chǎn)區(qū)由于季節(jié)性因素處于逐步停割階段，整體產(chǎn)量下降，原料產(chǎn)出偏緊，同時(shí)泰國(guó)、馬來、印尼三大主產(chǎn)國(guó)提出出口限制計(jì)劃，在3月-8月內(nèi)預(yù)計(jì)削減61.5萬(wàn)噸天膠出口，帶動(dòng)原料價(jià)格呈現(xiàn)一波明顯的上漲。5月，受到東南亞主產(chǎn)區(qū)開割，供應(yīng)大幅增加的預(yù)期，原料價(jià)格開始下跌。下半年，先是受到干旱氣候影響，開割推遲，隨后8月開始，主產(chǎn)區(qū)持續(xù)的降雨量影響產(chǎn)區(qū)割膠進(jìn)度，后期發(fā)生的洪水災(zāi)害以及盤面多頭的強(qiáng)勢(shì)猛攻導(dǎo)致原料價(jià)格呈現(xiàn)上行格局，截止到12月末，原料價(jià)格較年初整體重心上移，生膠片較年初上漲106.34%，，收于73.87泰銖/公斤。煙片較年初上漲105.41%，收于76.25泰銖/公斤，膠水較年初上漲123.33%，，收于67.00泰銖/公斤，杯膠較年初上漲98.39%，，收于61.50泰銖/公斤，同比呈現(xiàn)暴漲。

     總體來說，2016年，干旱氣候，降雨量過大以及出口限制計(jì)劃、市場(chǎng)資金偏多的影響下，東南亞市場(chǎng)原料價(jià)格總體較去年重心大幅上移。鑒于2017年天氣預(yù)計(jì)好轉(zhuǎn)，加之2010年新種植大量面積，預(yù)計(jì)2017年原料供應(yīng)增加，原料價(jià)格重心同比穩(wěn)定，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)外產(chǎn)區(qū)的天氣變化，雨水量以及割膠積極性。

     ANRPC最新報(bào)告顯示，前11個(gè)月天膠產(chǎn)量同比增長(zhǎng)0.4%至1010.6萬(wàn)噸。其中泰國(guó)、越南、印度同比分別增長(zhǎng)1.3%、4.8%和7.4%；中國(guó)、馬來西亞則維持下滑態(tài)勢(shì)。此外，泰國(guó)、越南分別有1%和5.3%的增長(zhǎng)。天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)預(yù)估，2016年協(xié)會(huì)成員國(guó)——占全球供應(yīng)量的約90%——的橡膠產(chǎn)量?jī)H增長(zhǎng)0.1%，而預(yù)計(jì)需求與上年相比將增長(zhǎng)4.1%。據(jù)估算，2016年全球天然橡膠整體處于供不應(yīng)求格局，整體供給缺口約為22.85萬(wàn)噸。

    2017年天氣炒作熱度下降，天氣預(yù)計(jì)有所好轉(zhuǎn)，同時(shí)由于當(dāng)前膠價(jià)較去年相比大幅上漲，一定程度上提高了膠農(nóng)的割膠積極性，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量只增不減。從種植周期來看，2006年開始，天然橡膠價(jià)格的上漲推動(dòng)了越南、泰國(guó)大幅度增加天然橡膠的面積，橡膠在全球范圍內(nèi)的產(chǎn)能快速擴(kuò)張。據(jù)ANPRC統(tǒng)計(jì)，2006～2015年，全球共新增種植面積2629.90千公頃，以6 年開割周期來看， 2010年-2012年間的大面積新增種植將在2016年-2018年開始體現(xiàn)，2018年以前新植膠園仍將處于快速釋放期。

     2010年新種植面積約為410千公頃，據(jù)開割率以及當(dāng)前天膠均價(jià)估算，預(yù)計(jì)新種植面積會(huì)帶來56萬(wàn)噸產(chǎn)量增加。預(yù)計(jì)2017年整體產(chǎn)量約為1168萬(wàn)噸，同比2016年增加59.4萬(wàn)噸， 2017年供應(yīng)有所增加。

2.2.國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)：2017年預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量持穩(wěn)，預(yù)計(jì)74萬(wàn)噸

     國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)量90%以上產(chǎn)于海南、云南地區(qū)， 2016年3、4月份，由于厄爾尼諾效應(yīng)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)受到干旱氣候影響，開割普遍推遲近一個(gè)月，導(dǎo)致4月國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)量較去年同期大幅下降，5、6月份天膠產(chǎn)量開始回升，不過由于厄爾尼諾轉(zhuǎn)為拉尼娜，產(chǎn)區(qū)雨水較多，部分影響割膠進(jìn)度，導(dǎo)致高產(chǎn)期產(chǎn)量同比下降，10月海南地區(qū)受到臺(tái)風(fēng)影響，產(chǎn)能減少了將近5%。2016年整體國(guó)內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計(jì)約為74萬(wàn)噸，同比下降6.37%，主要由于產(chǎn)區(qū)開割率低以及天氣、臺(tái)風(fēng)影響，鑒于2017年天氣預(yù)計(jì)有所好轉(zhuǎn)以及當(dāng)前膠價(jià)同比大幅上行，預(yù)計(jì)2017年全年產(chǎn)量持穩(wěn)，約為74萬(wàn)噸，關(guān)注產(chǎn)區(qū)的雨水情況、膠農(nóng)的割膠積極性以及農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的影響。

2.3.進(jìn)口：2017年天膠進(jìn)口量全年有所增加

     據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，11月中國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠(含膠乳)合計(jì)56萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.3%，環(huán)比增長(zhǎng)24.4%。前11月，中國(guó)共進(jìn)口天然及合成橡膠(含膠乳)508萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23%。其中乳膠進(jìn)口量36.97萬(wàn)噸，煙片膠進(jìn)口量15.68萬(wàn)噸，標(biāo)準(zhǔn)膠進(jìn)口量147.51萬(wàn)噸，復(fù)合膠進(jìn)口量14.92萬(wàn)噸，混合膠進(jìn)口量158.57萬(wàn)噸。煙片膠、標(biāo)準(zhǔn)膠、復(fù)合膠均有下滑，乳膠、合成膠進(jìn)口量上漲，其中合成膠的大幅上漲主要由于混合膠呈現(xiàn)暴漲，由海關(guān)編碼時(shí)編碼號(hào)為40028000的混合膠，歸屬于4002項(xiàng)下合成橡膠，1-11月混合膠進(jìn)口量為158.57萬(wàn)噸，同比上漲346.46%，因此合成膠進(jìn)口的同比大幅增長(zhǎng)，主要來自于混合膠進(jìn)口數(shù)量的增長(zhǎng)。1-11月合成橡膠進(jìn)口量為291萬(wàn)噸，同比上漲71.68。

     1-11月復(fù)合膠進(jìn)口量為14.92萬(wàn)噸，同比下降84.50%，主要由于復(fù)合膠新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，即如果無法按照“88%生膠+12%非膠成分”新配方生產(chǎn)和進(jìn)口復(fù)合膠，那么現(xiàn)有的95%-99.5%天膠含量的復(fù)合膠將被視為原膠，每噸進(jìn)口需繳納1500元/噸的關(guān)稅，復(fù)合膠進(jìn)口量大幅下滑，混合膠因進(jìn)口無稅導(dǎo)致進(jìn)口量大增，不過海關(guān)查處混合膠關(guān)稅也引起市場(chǎng)關(guān)注，2017年重點(diǎn)關(guān)注混合膠是否出現(xiàn)政策，預(yù)計(jì)沒有消息以前仍以混合膠進(jìn)口為主。

     由于國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)量逐年下降，國(guó)內(nèi)天膠供應(yīng)完全跟不上需求，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)天膠進(jìn)口呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，增速也有所增加，盡管人民幣貶值導(dǎo)致進(jìn)口成本增加，不過較大的供應(yīng)缺口會(huì)支撐進(jìn)口量，預(yù)計(jì)2017年天膠進(jìn)口量全年有所增加，增速同比小幅放緩。

3.基本面分析—需求端

3.1.重卡銷量：2017年重卡行業(yè)銷量同比小幅上漲

     2016年11月，重卡市場(chǎng)共約銷售各類車輛8.8萬(wàn)輛，比去年同期的4.67萬(wàn)輛增長(zhǎng)88%。2016年1-11月份重卡銷量累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售642868輛，同比增長(zhǎng)28.65%。市場(chǎng)預(yù)計(jì)2016年重卡銷量達(dá)72萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)30%。2016年國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)銷售量呈現(xiàn)暴漲主要原因有四點(diǎn)：1.去年重卡市場(chǎng)整體低迷，銷量較低，導(dǎo)致2016年同比增速基數(shù)較低。2. 國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)及基礎(chǔ)建設(shè)以及各地PPP 項(xiàng)目的推動(dòng)，地鐵 、通用機(jī)場(chǎng) 、鐵路和高速公方面的建設(shè)快速發(fā)展帶動(dòng)了運(yùn)輸業(yè)的回暖。3.物流行業(yè)大整合帶動(dòng)公路物流運(yùn)輸呈現(xiàn)高效化、集約化的趨勢(shì)，導(dǎo)致牽引車銷量的快速提升。4. GB1589-2016的實(shí)施，6×2牽引車總重從55噸下降到46噸，政策因素推動(dòng)大量用戶將現(xiàn)有6×2牽引車換成6×4牽引車。5. 新實(shí)施的《超限運(yùn)輸車輛行駛公路管理規(guī)定》及《整治公路貨車違法超限超載行為專項(xiàng)行動(dòng)方案》對(duì)貨車超載超限進(jìn)行嚴(yán)厲打擊，單臺(tái)重卡運(yùn)力普遍下降，重卡用戶換車或新購(gòu)車輛。

     總體來說，2016年重卡市場(chǎng)逐漸呈現(xiàn)出復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，由于固定資產(chǎn)投資以及政策導(dǎo)向，同時(shí)還有公路物流導(dǎo)致的半掛牽引車銷量呈現(xiàn)上行，據(jù)估算，10月以來半掛牽引車銷量占重卡達(dá)到60%以上，平均占比約為50%，預(yù)計(jì)2017年半掛牽引車仍為重卡市場(chǎng)的主要銷量，市場(chǎng)預(yù)估2015年重卡行業(yè)約540萬(wàn)的保有量，其中物流車約為260萬(wàn)，由于政策制約，物流車單車運(yùn)力下降16%，行業(yè)下降的運(yùn)力需要約44萬(wàn)輛重卡來彌補(bǔ)，2015年重卡銷量約為55萬(wàn)輛，2016年預(yù)計(jì)銷量為74萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)2017年重卡銷量還有25萬(wàn)輛，同比繼續(xù)上漲，不過謹(jǐn)防由于政策性刺激導(dǎo)致重卡銷量提前釋放，保守估計(jì)2017年重卡銷量高點(diǎn)出現(xiàn)在二季度前。

3.2.汽車需求：2017年汽車銷量同比小幅回升，全球汽車需求增長(zhǎng)穩(wěn)中有升

     根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)，2016年11月，我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別完成301.1萬(wàn)輛和293.9萬(wàn)輛，比上月分別增長(zhǎng)16.4%和10.9%，比上年同期分別增長(zhǎng)17.8%和16.6%。1～11月，汽車產(chǎn)銷分別完成2502.7萬(wàn)輛和2494.8萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)14.3%和14.1%，高于上年同期12.5和10.8個(gè)百分點(diǎn)。

     2016年，乘用車產(chǎn)銷2167.09萬(wàn)輛和2162.00萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)15.75%和15.82%，占據(jù)了整體產(chǎn)銷量的86.78%，乘用車是帶動(dòng)2016年汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)的關(guān)鍵，主要由于1.6升及以下乘用車購(gòu)置稅減半政策的大幅刺激。2017年對(duì)購(gòu)置1.6升及以下排量的乘用車減按7.5%的稅率征收購(gòu)置稅，盡管2017年優(yōu)惠力度下降，不過預(yù)計(jì)2017年汽車銷量同比小幅回升，增速下降至5%。

     2016年1～11月美國(guó)汽車整體產(chǎn)量1137.62萬(wàn)輛，比上年同期增長(zhǎng)1.53%，整體產(chǎn)量重心小幅上行，美國(guó)中重型卡車產(chǎn)量1～11月25.71萬(wàn)輛，比上年同期下降13.57%，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2017年美國(guó)基建投資小幅上行，美國(guó)中重型卡車產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅提高，汽車整體產(chǎn)量小幅上行。同時(shí)，印度作為新興國(guó)家，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，需求亦呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，盡管國(guó)內(nèi)出口至印度汽車數(shù)量當(dāng)前還不算太大，不過整體增速呈現(xiàn)快速上漲，預(yù)計(jì)需求會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

3.3.輪胎開工率：2017年輪胎開工率預(yù)計(jì)先高位穩(wěn)定后下降，重心較去年小幅下行

     2016年3-12月，國(guó)內(nèi)輪胎開工率持續(xù)處于高位，平均達(dá)到70%以上，好于同期，主要由于：1. 3-5月存在季節(jié)性回升，房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資的上揚(yáng)以及部分國(guó)家基建投資項(xiàng)目啟動(dòng)帶動(dòng)了重卡市場(chǎng)的需求。2. 6月以前規(guī)避美國(guó)雙反政策輪胎廠提前加大生產(chǎn)。3. 9月舉辦G20，不排除部分地區(qū)下游輪胎工廠提前加大生產(chǎn)規(guī)避G20期間的停產(chǎn)舉措。4.由于乘用車購(gòu)置稅減半政策以及治理超載超限政策出臺(tái)，汽車銷量以及重卡銷量呈現(xiàn)暴漲，導(dǎo)致輪胎開工率淡季不淡，持續(xù)處于高位，12月輪胎開工不降反升。

     2017年6月以前輪胎開工率預(yù)計(jì)存在季節(jié)性回升，同時(shí)國(guó)家固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)會(huì)有回升，從而帶動(dòng)了重卡市場(chǎng)的需求，整體開工率會(huì)處于高位，而后進(jìn)入季節(jié)性淡季，開工率下降，盡管10月會(huì)有旺季，不過不排除市場(chǎng)消費(fèi)提前透支的可能，開工率預(yù)計(jì)小幅回調(diào)，進(jìn)入12月，開工率下降至低位，整體預(yù)計(jì)2017年輪胎開工率回歸季節(jié)性，預(yù)計(jì)整體先高位穩(wěn)定后下降，重心較去年小幅下行。

     2016年1-11月新的充氣橡膠輪胎出口數(shù)量達(dá)到42909萬(wàn)條，較去年同比增長(zhǎng)5.88%，整體出口較去年同期有所好轉(zhuǎn)，主要由于去年美國(guó)雙反對(duì)于中國(guó)的輪胎出口市場(chǎng)，尤其是全鋼胎產(chǎn)生了較大影響，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)不振，導(dǎo)致輪胎出口下降。不過去年雙反裁定后，中國(guó)輪胎企業(yè)尋找新的出路，積極進(jìn)行結(jié)構(gòu)化調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)推廣，通過去國(guó)外建廠，轉(zhuǎn)移出口方向，當(dāng)前雙反對(duì)于中國(guó)的影響逐步減小。

     2016年1-11月國(guó)內(nèi)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量達(dá)到74369.30萬(wàn)條，較去年同比增長(zhǎng)2.13%，外胎產(chǎn)量整體呈現(xiàn)上漲，主要由于整體重卡以及汽車需求較好，帶動(dòng)了輪胎的開工，預(yù)計(jì)2017年整體產(chǎn)量小幅上漲。

4.庫(kù)存：2017年保稅區(qū)橡膠庫(kù)存整體重心小幅上行，呈現(xiàn)先增后降四季度回升格局，上期所庫(kù)存持續(xù)增加，09拋壓較大

     截至12月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存較上期增長(zhǎng)5.4%至10.56萬(wàn)噸，增加5400噸。具體來看，天膠庫(kù)存增加較多，但由于合成膠庫(kù)存有減少，致使橡膠總庫(kù)存增幅看起來略低。此外，煙片、順丁庫(kù)存變化不大。整體來看，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存延續(xù)增加勢(shì)頭。

     截至2016年12月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存為10.56萬(wàn)噸，較去年同期下降56.69%，其中，天然橡膠7.51萬(wàn)噸，同比下降64.49%；復(fù)合膠0.51萬(wàn)噸，同比下降0.31%；合成橡膠0.13萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.39%，庫(kù)存同比偏低，盡管當(dāng)前開始上漲，不過整體處于低位。

2017年保稅區(qū)橡膠庫(kù)存整體重心上行，走勢(shì)回歸季節(jié)性，呈現(xiàn)先增后降四季度回升格局。